黄金：上涨是最好的上涨理由

最近黄金持续大幅上涨，不断创出历史新高，成为圈内圈外热议的话题。截至4月12日，伦敦金价一度涨超2400美元/盎司，年内上涨约16%。

俗话说“盛世古董，乱世黄金”，在全球化退潮、地缘冲突频发的时代背景下，黄金确实有长期上涨逻辑，但近期金价的突飞猛进确实出乎了很多人的意料。

黄金是一种商品，因为本身不易变的属性和历史原因，又被赋予了货币和金融属性，所以影响金价的因素很多。

传统分析框架认为，黄金是一种无息资产，也和美元共同作为全球央行的主要储备资产，因此金价与实际利率（名义利率-通货膨胀）、美元指数都存在显著的负相关性；

另外，黄金作为传统终极货币，在地缘政治动荡时期有避险保值功能；从历史上看，在美联储降息前后也会有较好表现，因此也与降息预期相关。

但是最近一段时间，美国实际利率上行，美元指数上涨，本该下跌的黄金却逆势上涨，打破了以往的规律。

另外，近期虽然国际冲突持续，但并没有太多超预期地缘政治风险事件发生，金价也脱离了避险情绪上涨。

最后，从3月以来，随着美联储官员的鹰派发言和不断超预期的经济、通胀数据，降息预期也是有所下降，受此影响全球股市和美债都有不同程度调整，但却丝毫阻碍不了黄金的上涨。

犹如脱缰野马的黄金，让很多人怀疑经济学是不是也像《三体》里的物理学一样“不存在了”，大家纷纷为黄金的大涨找新理由，比如“去美元化”、“去法币化”、央行购金、潜在战争风险等。

这些宏大叙事可能是会对传统分析框架构成一些挑战，但短期来看，也许上涨本身就是最好的上涨理由，黄金短期脱离基本面可能是受交易性因素影响。

3月4日，黄金收盘价创历史新高，从那以后，趋势资金大量买入，推动了黄金继续上涨；并且在这一过程中大量空头止损离场，“逼空”效应也扩大了黄金的涨幅。

站在当下，黄金脱离基本面大涨后短期可能随时有回调风险，美国经济走弱及降息节奏也还需要进一步确认，短期不宜追高。

从中长期趋势来看，全球地缘政治不确定的环境中，全球央行购金行为也对金价中枢形成利好，以及在美联储宽松预期下，黄金长期依然值得关注。

从我们家庭资产配置的角度，黄金跟股债的相关性较低，可以起到很好的分散作用，一般建议可以考虑在长期资金中配置5%-10%的黄金。

黄金的投资渠道一般有以下几个：

1、黄金ETF/银行纸黄金

交易成本和持有成本都很低，买卖灵活，适合交易赚差价也适合长期配置。

2、实物黄金

持有成本高（占地方），买入时有溢价，卖出时有折价，需要横向对比选性价比高的金币或金条，投资的话首饰就不建议考虑。

3、黄金股/黄金股ETF

金价上涨周期，黄金上游产业链上的黄金股也会受益，而且弹性更高，往往相对金价有超额收益，缺点是这类的研究难度较大。

4、黄金期货

保证金交易，带杠杆，适合专业投资者短期交易。

最近一周股票市场震荡调整，主要指数都获得负收益。沪深300指数-2.58%，中证500指数-1.81%，创业板指数-4.21%，科创50指数-2.42%（数据来源：wind，2024.4.8-2024.4.12）。

3月M2同比增速8.3%，低于市场预期值8.43%；M1同比1.1%。M1-M2剪刀差相较于上月略有收窄。参考历史数据，一般来说，M1-M2剪刀差向上收窄，股票市场往往上涨的可能性更高。

考虑当前内外需求仍然偏弱，市场认为，未来货币政策仍有望保持宽松基调。在此背景下，股票、债券市场可以持续关注（数据来源：wind，2024.4.12）

国内债券市场最近一周震荡上涨，不过，考虑到10年期国债到期收益率2.28%，位于近5年0.4%分位。债券资产建议考虑中配为主（数据来源：wind，2019.4.12-2024.4.12）

美国3月CPI同比3.5%，高于上月的3.2%，以及市场预期的3.4%（数据来源：wind，2024.4.10），美国10年期国债到期收益率涨到了4.5%，中长期来看，美债资产考虑适当关注。

美股3大指数上周均出现回调，道琼斯工业指数-2.37%，纳斯达克指数-0.45%，标普500指数-1.56%（数据来源：2024.4.8-2024.4.12）。

估值（市净率）角度来说，3大指数分别6.52、5.82、4.63倍，处于相对较高区间（数据来源：2024.4.12）。美股建议谨慎关注。

港股市场上涨震荡运行，恒生指数-0.01%，恒生中国企业指数0.27%，恒生科技0.68%数据来源：wind，2024.4.8-2024.4.12）。

在美联储货币政策预期或转向悲观，全球地缘政治格局不稳定的背景下，港股考虑谨慎关注。

综上，从长钱配置角度，以国内股债资产为核心，当前可以考虑A股仓位维持中性偏高的配置，债券维持中性配置；卫星类方面可以考虑适当关注短久期美元债资产。

根据上述市场观点，我们应该如何规划自己的投资？中配、中高配分别对应怎样的仓位？具体的基金品种应该如何选？如果您有上述疑问，可以参考我们针对不同人群给出的配置方案：