四张图给你信心

如果以2021年2月高点起算，本轮熊市已历时两年零四个月，从后台留言中也能观察到，目前投资者普遍已经没有信心了。

“牛市把酒言欢，熊市围炉取暖”是我们聚在一起的意义所在，在此漫长的寒冬中，我们送给大家四张图，希望能带来宝贵的“信心”。

一、市场温度

来源：且慢APP，数据截止至2023.6.29。温度计算法：采用自2012.12.14至今的市盈率、市净率、风险溢价三个指标，并赋予这三个指标对应权重，加权计算得出温度值。

“低买高卖”是投资的根本要义，但事前如何判断高低呢？市场估值、市场温度等指标可以模糊地衡量投资价值的高低。

以且慢的市场温度为例，目前温度较高的沪深300也已经接近30℃，处于历史较低水平，温度越低长期持有的获利概率越高。

不过通过上图也可以看到，目前虽然已经偏低，距离2018年底还有些距离，悲观解释是还有下跌空间，但乐观想这也说明这两年多的下跌并没有什么“这次不一样”，一切都在历史上发生过，此时过度悲观没有必要。

二、投资者情绪

来源：万得，统计区间：2013.1-2023.5

“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，如何识别其他参与者的情绪？或许新发权益基金份额是个不错的观察指标。

“基金好发不好做，好做不好发”的现象一直存在，像2015年、2020-2021年的牛市中基金非常热销，但这时候买入的投资者后来都承受了大幅亏损以及长达3-5年的漫长回本时间；

而2013-2014年、2016年初、2018年底等熊市末期，基金则明显卖不出去，但这些时间点买入的投资者后面都获得了不错的收益。

现在，权益基金又到了“狗不理”时期，投资者热情已经消磨殆尽，在别人恐惧悲观时，作为聪明的投资者的我们，应该更有信心一些了。

三、宏观流动性

股市既是经济现象，也是货币现象，当一国的验钞机不停开动（体现为广义货币M2不断增长），多出来的现金如同活水一般，需要有蓄水池承接，而房市、股市通常就充当这一角色。

上图以2019年1月万得全A3170点的底部和该月M2为基准，假设万得全A的底部与M2成正比，计算出每月的万得全A流动性底部，绘制成曲线，可以看出它能较好地契合历次大底的位置，而现在股市也跌到了这一支撑位。

目前的A股市场已维持一段时间的存量甚至是减量资金博弈，充沛的宏观流动性并未能转化为A股的微观流动性（上文新发基金滞销也正说明了这点），但当权益资产显示出较高的性价比后，资产荒环境下或有大量资金流入A股为市场提供底部支撑。

四、经济周期

事物总是以螺旋式、周期性的方式发展，经济也不例外。经济周期就像过山车，时而向上时而向下，小到个人财富、企业经营，大到国家兴衰，都逃不开经济周期的影响。

当经济周期向上，大家信心满满，消费者需求旺盛，商品价格上涨，企业利润上升，个人收入增长，社会思潮也相对积极乐观；

反之，经济周期向下，大家没有信心，不敢消费，商品价格下降，企业利润下降，降薪裁员，社会思潮也就悲观起来了。

从上图可以看出，PPI（生产价格指数）同比、CRB指数、企业盈利均呈现均呈现出3.5年小周期（库存周期）和7年大周期（产业周期）的规律。

一般而言，企业盈利会领先PPI几个月，股市作为经济的晴雨表也会率先回暖，而现在正处于本轮周期的底部区间，这也可以部分解释为什么现在大家都如此悲观。

以上四张图涵盖了估值、情绪、流动性、基本面等影响股市的重大因素，它们无一不说明：

当下我们正处于周期底部区间，现实确实是黑暗的，还会持续多久也无人知晓，但历史告诉我们，太阳会照常升起，届时便会迎来光明，前提是有信心撑到天亮。