【市场温度】一位均衡型选手

郭志强

2022年06月14日

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- 本周市场温度 -

上周市场整体上涨。沪深300涨3.65%，中证500涨2.66%，创业板涨4.00%，科创50涨2.13%。

市场温度较上周有所上涨。全A指数当前13.87℃，沪深300当前24.77℃，中证500当前4.23℃。整体都处于低估区间。

历史温度参考：

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- 本周市场感悟 -

刘晓是我在研究固收加基金时候发现的一个基金经理。可能有很多朋友在这之前并没有太多关注到她。因为截至2022.6.12，她管理的总规模仅78.38亿。投资经理年限5.32年。

为什么我会关注到她？同时，她的风格是什么？我又会在什么时候考虑配置她的基金？

今天就从这几个角度和大家分享一下我的观点。

首先，选择主动管理型基金，我们的初衷都是希望能给我们带来超额收益。所以，之所以会关注到她，一个重要的原因就是业绩表现很不错。

以她的代表性基金「国富深化价值」（450004）为例：

2019年收益：51.57%；

2020年收益：81.6%；

2021年收益：22.01%；

2022年初到6月12收益：-11.02%。

同时，2019.1.1-2022.6.12期间，每个季度与基准的收益对比，可以发现85%的季度都跑赢了基准。换句话说，过去3年，这个基金，持续、稳定地带来了超额收益。

跟大家强调一点，过去3年85%的季度都跑赢基准，基本在我覆盖的全部基金里，能有这样表现的，都算十分优秀了。

数据来源：wind资讯，且慢投研，2022.6.12

风险提示：基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，市场有风险，投资需谨慎。

其次，她的风格又是什么？

在之前的文章《一直在想的2个问题》中有提到过：

我会将市场根据行业的不同分为：周期、制造、大金融、消费、医药、科技6大赛道；

根据股票市值大小，分为大市值风格、小市值风格；

根据股票估值高低，分为高估值风格、小估值风格；

根据股票股息率高低，分为高分红风格、低分红风格。

然后，根据咱们的基金分析工具，可以给不同的基金经理对应的标签，有的是单赛道的基金经理，有的是双赛道的，还有的是均衡型的。

刘晓，根据她的重仓股行业分布，可以发现她是一个均衡型的选手，6大赛道都有配置；根据她重仓股的市值、估值、股息率的大小，可以发现她是一个偏向大市值、高估值、低分红风格的基金经理。

数据来源：wind资讯，且慢投研，2022.6.12

这里，还要多说一点，我们可以根据基金经理投资了哪些行业，就认定为他是什么风格的吗？

就像我们选司机一样，有轿车司机，卡车司机，货车司机等不同风格的，我们只根据一个司机过往开的是什么车就定义他是什么风格的司机，这样就够了吗？我的答案是：可能是欠完善的。

因为，我们希望选出来的不仅是一个轿车司机，而且还是一个能比别人开的好的轿车司机。

所以，我们在确定基金经理赛道风格的时候，不仅要看他都投资了哪些赛道，还要看他选择的这个赛道的重仓股有没有跑赢对应赛道的平均表现。

我举个例子：如果一个基金经理，他是主要投资大金融赛道，但是我们看他选择的大金融赛道的股票，都没有跑赢大金融赛道的平均表现，那说明，他还并不是我们钟意的人选。

这里，我对比了过去3年，「国富深化价值」每个季度重仓股与对应赛道平均收益的表现，发现刘晓配置的6大赛道重仓股，大部分时间都跑赢了对应赛道的平均收益，也就是说：过去3年多，她不仅配置了6大赛道，而且每个赛道还都可以跑赢基准。

具体数据如下：过去3年多，「国富深化价值」配置的周期重仓股，92%的季度跑赢了基准（以周期赛道的平均收益作为基准）；配置的制造赛道重仓股，77%的季度跑赢了基准；配置的大金融重仓股，83%的季度跑赢了基准；配置的消费重仓股，73%的季度跑赢了基准；配置的医药重仓股，83%的季度跑赢了基准；配置的科技重仓股，75%的季度跑赢了基准。

*以上数据来源：wind资讯，且慢投研，统计周期：2019年1月1日-2022年6月12日

第三，我会在什么时候考虑配置刘晓的基金？

这里个人的一个投资理念要先和大家说一下：我会选择出擅长不同赛道的基金经理，然后都配置一些，这样就构建了一个组合。组合看上去成分组成和大盘指数类似，但是通过精选擅长不同赛道的基金经理，长期来看，我们就有可能获得各赛道的超额收益。

所以，像刘晓这样均衡配置，且6大赛道都有超额收益型的基金经理，一般来说会让人更省心。所以，只要她的表现一如既往，基本上无论什么行情下，我可能都会考虑配置一些她的基金。

当然，还是要强调，研究主动管理型基金的优势是，过去已经发生，基金经理做的好与不好，都是过去已经发生的事情。所以，只要有一套完整的模型，对于一个基金经理，他过去的表现是否优秀，同时哪里优秀，基本是可以得出答案的。但同时，研究主动管理型基金的难度也是存在的：人是可能会变的。他过去优秀，不代表未来也一定优秀。

所以，主动管理型基金的投资也不是一个一劳永逸的事情，选出一个当前我们认为较优秀的基金经理，不代表以后再也不用关注了。相反，我们还需要持续关注，做到优胜劣汰。

随着市场不断的发展，越来越多优秀的基金经理慢慢登上了历史舞台，后续我也会持续的跟踪与发现。欢迎大家的关注~

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- 当前温度下投资的盈利概率 -

最后，当前温度下，买入不同股债比例的组合，持有1年、3年赚钱的概率是多高？累计收益落在不同区间的概率又是多少？

这里，我用沪深300+中证综合债指数为例构建不同股债比例的组合，回溯了2012.1.9-2022.6.10以来的历史数据，得出了历史上，当温度在当前全A指数温度±5℃范围内，任意时点买入，持有1年、3年不同股债比例组合的累计收益分布，供大家参考：

免责声明：本文的观点仅代表本材料制作之时笔者结合当时的市场行情作出的分析判断，并不代表基金、投顾组合未来的长期实际投资方向，不构成任何投资建议，随着市场行情等因素的变化，笔者的观点及投资方向会结合实际情况进行调整，市场有风险，投资需谨慎。