央妈出手卖债，手里的债基咋办？

一、央妈出手，债市波动

最近不少小伙伴发现，手里的债基不像之前那么稳了，有时打开账户看到当天竟然是绿的，这是咋回事呢？

其实近期债市的波动跟央妈（中国央行）的动作有关，一是央行向几家主要金融机构借入债券后卖出压价，二是时隔 10 年重启隔夜正回购收紧流动性。

这些举措说明央妈认为当下债市（特别是长债）风险增加，长期国债利率定价过低，央妈通过上述举措调控利率，为债市降温，提前防范金融风险。

二、债券价格和利率的关系

债券的价格为何会波动？它与市场利率又有什么关系呢？

债券虽然是到期按时还本付息的（不违约情况下），但到期前在二级市场买卖的“交易价格”是由市场决定的，主要受市场利率的影响，并且与市场利率呈反比关系。

当利率上升时，新发行的债券通常会支付更高的利息，到期收益率也会上升。这使得旧的债券相对于新的债券变得不那么具有吸引力，促使旧的债券只能通过下降价格，提高它的到期收益率，来与市场上新发行的债券相竞争。

举例：假设A想出售票面价值100元、票面利率为5%、到期时间还剩5年的“旧”债券，其当前市场价格为98元。如果投资者以这个价格从A手中买下这张“旧”债券，能获得的到期收益为5.47%。

此时市场利率上升到了6.47%，新发行的债券可能会支付更高的利息，使得在相同期限下，到期收益率高于6.47%。那么投资者必然更愿意买入“新“债券，获取更高的回报。

在没有其他影响因素的情况下，A只能通过折价出售，将“旧”债券的价格下降到94元左右，使“旧”债券的到期收益率提高到6.47%，才能吸引到投资者来购买。

下图橙色线是10年期国债到期收益率，通常用来代表市场无风险利率；蓝色线为中债综合净价指数，反映债券剔除利息影响的价格（净价=全价-票息）。

观察下图可以明显看到，债券价格与市场利率呈反比关系，当前的利率也处于历史低位，对应的债券价格也较高，这也是央妈出手的原因。

三、手里的债基咋办？

从去年 Q4 到今年上半年，债基销售火爆，包括国债etf炒作火热，当前债市波动下，“基飞蛋打”可能造成基民赎回挤兑，进而继续影响债券价格，形成负反馈。

短期来看，央妈明确出手，态度坚决，债市投资者的避险情绪将抬升，后续需要关注债基净值波动对基民的心理冲击。

中长期来看，当前国内基本面复苏偏弱，利率难以大幅提升，债市大跌的风险较小，但考虑到性价比已经较低，从长期配置角度，可以维持中等仓位配置。

对于普通非专业投资者而言，应尽量避免参与场内超长期国债ETF炒作，选择通过基金分散配置，适当降低久期。

如果选基有困难，也可以通过基金投顾策略参与债市的投资，比如小顾基金上的「债基优等生」策略，在最近的一次调仓中就降低了组合久期，提前防范风险。

正如此前文章讲到，债券是资产配置的“压舱石”，特别是对于风险偏好较低的投资者，或者对于手里期限较短的稳钱，低波动的债券始终是配置的重点。

站在当下，配置债券也应降低预期，避免根据过去一段时间较高的收益线性外推，同时通过学习债券的基本知识，了解债券的风险和配置技巧。

市场观点

A股：

最近一周股票市场在调整中有所企稳，主要指数出现反弹，市场受到最新政策提振。

沪深300指数+1.20%，中证500指数+1.09%，创业板指数+1.69%，科创50指数+2.79%（数据来源：choice，2024.7.8-2024.7.12)。

过去一周，A股市场调整转融券政策，对高频量化交易进行了新的限制，被市场解读为对市场呼声友好的调整，A股交易情绪有所改善，出现底部反弹的交易。科创板电子半导体行业的含量较高，随着近期电子板块反弹，表现较强。

目前沪深300指数温度15.76℃，意味着中长期来看，目前股票资产性价比依然相对较高（数据来源：且慢。2024.7.12）。

国内债券：

国债债券市场受到央行新利率管理机制和干预手段的影响，国债收益率在上周窄幅震荡。

10年期国债收益率本周上行0.8BP，10年期国债到期收益率2.271%。（数据来源：choice，2024.7.8-2024.7.12)

债券资产建议考虑中配为主。

美股：

美股三大指数涨跌不一，标普500指数，达斯达克综合指数出现调整，暂时离开历史高点，道琼斯工业指数继续创出历史新高。

道琼斯工业指数+1.59%，纳斯达克指数+0.25%，标普500指数0.87%， （数据来源：choice，2024.7.8-2024.7.12)。

本周美股市场受到最新经济数据影响，降息预期有所提前，市场的降息博弈更加显著，市场波动率有所加大。

美元债：

美国10年期国债到期收益率截止上周五录的4.191%，全周美国10年期国债收益率下行9.2BP（数据来源：choice，2024.7.8-2024.7.12）。

本周美国国债收到最近经济数据的影响，开始为通胀逐渐降温定价，收益率走入下行通道。从全球对比来看，美债利率依旧具备较高的配置价值。

港股：

港股市场最近一周表现强于A股，恒生指数2.77%，恒生中国企业指数2.36%，恒生科技指数5.15%（数据来源：choice，2024.7.8-2024.7.12）。

港股市场近期有所反弹，而且反弹的力度和稳定性强于A股，港股的估值整体低于A股，机构投资者比例更高，呈现出不同于A股的交易情绪。

黄金：

黄金价格出现上行趋势，受到美国减息预期增强和风险事件的影响，黄金价格收到提振上行。

伦敦金价上行0.76%，上行至2416美元/盎司（数据来源：choice，2024.7.12），再次站上2400美元。

后期随着美元减息预期逐步落地，黄金价格有望受到进一步支撑，仍有配置价值

总结：