最近几年A股结构化行情特征明显，风格切换和行业轮动加快。前几年“茅指数”、“宁组合”各领风骚后归于沉寂，今年中特估和AI（人工智能）开始独占鳌头。兴业证券数据显示：当前A股行业轮动强度已经创下10年新高。这背后反映的是国内经济结构转型、A股全面注册制实行背景下，存量资金不断寻找潜力优势行业，博弈逐渐加剧的情况。

投资者需要对此有所认知并努力适应。因为同一阶段强势板块不多，且对其他板块有较为明显的“吸金效应”。抓住强势板块则收益可观，抓不住则很可能跑输沪深300、中证500这些主流宽基指数，甚至陷入亏损。整体来看，最近几年投资框架中包含行业轮动策略的基金有较为不错的表现。

行业轮动是指通过把握行业轮动规律，重点配置看好的行业，规避性价比不高的行业，通过行业间的切换，实现长期稳定的业绩。运用这种策略的基金，成败的关键在于基金经理对各行业的敏感度以及对轮动节奏的把握。下面就来介绍五只投资框架中包含行业轮动策略、且业绩表现不错的基金。

来源：Wind，截至2023.6.30

翟相栋自2022年4月开始管理招商优势企业，在1年2个月左右的时间里获得了72.44%的任职回报，同期沪深300下跌2.01%。

来源：Wind，截至2023.6.30

翟相栋，中国人民大学金融学硕士，2015年入行担任TMT研究员，长期专注于深入挖掘科技成长细分领域的投资机会。他有超6年投资管理经验，手法成熟老道，刚管理公募一年多就成为脱颖而出的一匹“黑马”。

翟相栋致力于做“科技成长预见者”，重视自上而下的行业选择和前瞻性的左侧布局。他曾担任过固收投资部研究员，这种经历在权益基金经理中并不多见，能够自上而下地判断宏观经济环境和政策导向。擅长重点挖掘由预期和业绩驱动的成长行业，形成了以半导体、机械自动化、TMT、新能源为主，医药、新兴消费等为辅的行业配置思路；偏好左侧低位布局，也会适当把握交易性机会，及时兑现收益。

从行业配置来看，翟相栋2022年4月刚接手就将仍处于集采影响下的医药股大幅减持，重点配置处于周期底部、受益于国产替代趋势的半导体行业，充分的把握了后续的半导体反弹行情。

莫海波自2015年8月开始管理万家品质生活，任职回报293.02%，同期沪深300下跌0.63%，年化收益率达到18.90%。

来源：Wind，截至2023.6.30

莫海波2010年入行，有13年从业经验和8年的公募基金管理经验。他的投资框架可以概括为“自上而下+左侧布局+行业轮动”，通过择时和行业轮动带来的收益在其总收益中占比达到60%以上。

组合管理中，莫海波首先会根据大势研判进行仓位调整，市场系统性风险较大时降低仓位、机会较大时提高仓位。比如万家品质生活在2015年下半年熊市调整中大幅降低仓位，2018年年底至2019年年初市场底部果断提高科技成长股持仓，提高组合进攻性，把握了后续的大行情。

莫海波是一个孤独的左侧逆向投资者。大部分人都喜欢看涨幅榜投资，他却每天看跌幅榜，从中发现被市场忽略的机会，偏好低位左侧买入，高位左侧卖出，不赚“最后一个铜板”。

他每年会选择1至2个主流行业进行重点配置（一般会占30%以上仓位）。选取过程较为苛刻，至少满足以下四个条件：1）行业经过长时间大幅度调整，风险基本释放完毕；2）估值达到历史底部区间，安全垫较足；3）市场关注度低，最好没有机构投资者抱团；4）基本面正在发生向好的变化，股价和基本面背离，防止落入“价值陷阱”。

从万家品质生活的行业配置来看，莫海波对市场脉搏把握精准。2016年该基金重点配置基建，把握供给侧改革行情；2017年重点配置新能源汽车产业链上游，抓住了碳酸锂价格上涨带来的行情；2019年2季度和3季度重点配置新能源汽车和半导体，符合科技创新、国产替代的政策趋势；今年1季度提高数字经济、AI（人工智能）方向的持仓，再次摸准了市场脉搏。

李彦自2020年6月开始管理华夏兴和混合，任职回报88.22%，同期沪深300指数下跌3.84%，年化收益率为23.02%。

来源：Wind，截至2023.6.30

李彦2013年加入华夏基金，拥有近10年证券从业经验和3年公募基金管理经验，是华夏内部培养出来的“中观行业捕手”。他多年来不断拓展自身的投研能力圈，对食品饮料、农业、地产、建材、新能源车、光伏、风电、军工、半导体等多个行业及板块研究颇深。

他的投资思路是基于政治经济学的“中观行业比较”，致力于找出基本面扎实、估值合理、最有可能获得绝对收益的3-4个行业进行重点配置。他会以年度为单位，基于对政治和历史的长期研究，深刻理解国内经济，规避政策阶段性压制的行业，挖掘政策支持的行业进行重点投资。

他重点从四大维度进行行业比较：一是从中、短周期层面观察产业所处的产业周期位置，判断景气度高低；二是观察行业未来五年的成长空间，行业增速越快，股价弹性越大；三是分析竞争格局；四根据估值水平和股价相对位置，进行偏左侧投资，尽量在股价相对平稳的底部阶段买入，不抓热点、不贪图泡沫阶段的涨幅，尽量在高位退出。

从华夏兴和混合的一系列调仓动作来看，李彦多次精准把握行业轮动的机会。比如2020 年初新能源汽车产业发展政策密集出台，该基金在当年2季度重仓新能源车板块，随后在2021年2季度高位逐渐减仓；2021 年2季度全面切换到军工行业，捕捉军工国企改革机会；2021 年4季度，觉察“稳增长”的投资机会，减仓军工，增配地产、基建；2022年底以来在低位参与新能源、半导体等板块。

栾江伟自2019年1月开始管理中信建投轮换混合，任职回报150.57%，同期沪深300仅上涨22.81%，年化收益率22.90%。

来源：Wind，截至2023.6.30

栾江伟是北京协和医学院硕士，2008年起入行后先后担任过行业研究员、宏观策略研究员，拥有15年投研经历，其中包括超6年的公募基金管理经验，2018年6月加入中信建投基金。他身上没有明显的赛道标签，是一位坚持成长风格、擅长行业轮动的选手。

栾江伟经过多年的投研积累，对医药、轻工、交通运输、有色、化工、国防军工、纺织服装等行业有深入了解。他会自上而下，基于对宏观经济与微观企业盈利趋势进行行业轮动，宏观层面主要是关注经济政策以及行业基本面，参考市场流动性，重点布局景气度向上的行业。同时他也会通过灵活且果断的操作，适度参与热门板块的结构性行情。

从中信建投行业轮换的行业配置来看，栾江伟对市场变化高度敏感，行业配置能力突出。该基金在2021年1季度，回避了高估值和此前累计涨幅过大的股票，持仓以低估值股票和估值业绩匹配度较高的成长股为主。2021年2季度，增持光伏、锂电等高景气赛道。

周海栋自2016年8月开始管理华商新趋势优选，任职回报352.46%，同期沪深300仅上涨20.03%，年化收益率24.43%。

来源：Wind，截至2023.6.30

周海栋是一位兼具“金融与实业”从业背景的基金经理，2003年开始在电子和医药行业实体企业工作，2008年开始投研生涯，是一位有15年证券从业经验、9年公募管理经验的老兵，现任华商基金权益投资总监、权益投资部总经理。

周海栋是以“周期为主、成长为辅”的均衡投资选手，认为“万物皆周期”，只是时间维度不同，坚持以事物发展规律、周期轮回为基石，采用均值回归的投资策略。

周海栋偏好从中观行业角度出发，分析未来一年到三年发展趋势向上且弹性较大的行业，先选出比大盘强势的板块，再选出比板块强势的个股，一旦大盘开始上涨，持仓个股涨幅大概率强于行业，持仓行业涨幅大概率强于大盘。他的研究范围覆盖上游的化工、有色、煤炭等，周期特征明显的交通运输、农林牧渔等，以及具备成长特征的医药、电子、计算机等，在行业轮动方面多次呈现精彩操作。

从华商新趋势优选的持仓来看，周海栋基本实现了行业精准轮动，在板块选择上命中率比较高。比如2019年和2020年重点配置计算机，抓住了成长股反转行情；2021年配置有色，符合全球流动性宽松推动的资源品价格上涨的趋势；2022年底再度切换赛道，加仓信息技术，精准狙击今年的TMT行情。

在市场的周期波动中，长期坚守某些行业或赛道不动摇，值得肯定。因为这可能是基金经理原本的风格，体现了对核心能力圈的坚守，虽然调整阶段比较难熬，一旦迎来向上拐点，收益空间非常可观。采用行业轮动策略，在不同的行业、赛道中进行灵活切换的选手，也同样值得我们关注。因为这体现了基金经理持续优化组合性价比的理念，能够及时规避高估资产、提早布局低估资产，可以有效降低单一行业调整对组合净值的冲击。

从当前国内宏观经济趋势和资本市场的特征来看，投资框架包含行业轮动策略的基金具备一定的优势，感兴趣的投资者可以根据自己的风险偏好、组合配置等情况进行挑选。

风险提示：

1、本文所提及的基金仅作示例，不构成任何投资推荐或建议。

2、根据基金定期报告，本文提及的5个基金近5个完整会计年度基金业绩和业绩比较基准的表现如下：

数据来源：wind，2018.1.1-2022.12.31