【二鸟说】盘点四类易不断创新高的基金

小顾陪伴

2023年05月22日

股市牛熊轮回是不变的规律，在牛市中获取一时的收益并不是投资的终点。熊市能抗跌、牛市能涨，在中长期累积越来越多的收益，才是胜利的彼岸。所以，能在市场波动中不断创新高的基金，是所有投资者心中的“白月光”。

由于主动权益基金股票仓位较高，在跌宕起伏的市场中，想让净值不断创出新高，并不是一件容易的事。需要一套成熟的、能涨抗跌的策略，需要基金经理不折不扣的执行，需要保持合适的规模以避免策略失效等。

普通投资者想从上万只基金中寻找这样的“白月光”并非易事。我们通过专业统计分析后发现，在四类主动权益基金中容易出现不断创新高的产品：画线派、行业轮动策略、股债平衡、深度价值。

1、画线派：积极灵活，净值如倾斜

向上的直线

画线派基金，股票持仓一般超过70%，投资策略中对波动控制要求较高，通常需要覆盖足够多的行业、风格、个股，进行合理分散配置、频率较高的择时调仓，保证净值曲线稳步向上。有些基金经理甚至会借助量化手段来提高策略执行的准确度和精度。

画线派基金面临的挑战主要来自两个方面：一是基金规模过大，会提高灵活操作的难度，降低策略的边际效果；二是市场整体走弱的行情中，泥沙俱下，没有足够机会可以挖掘和切换，而股票仓位较高，容易随大盘产生较大的回撤。比如2022年画线派基金和其他基金一样也经受了极大的考验。

在画线派基金中，交银趋势混合（519702）是主动管理中比较典型的代表产品，自2010年成立以来，获得了575.91%的收益。国金量化多因子（014805）是主动量化中比较优秀的产品。

表：供参考的画线派基金

来源：Wind，截至2023.5.15。基金仅作示例，不构成任何投资推荐或建议。

2、轮动策略基金：灵活调整行业配置，

保持组合最优的性价比

轮动策略是利用不同行业、板块强势时间的错位，进行灵活切换以达到投资收益最大化的目的。实践中需要一整套成熟的、准确度较高的行业轮动框架，操作也要果断，同时做好介入和退出的工作。首先要敢于出手，不断寻找处于低位、未来有潜力的行业，在行情初期就做好布局，可能要忍受较长时间的磨底；其次要敢于放弃，在高位主动规避风险较高的行业，忍住诱惑，不赚“最后一枚硬币” ，即使错失后面的收益，也不急不躁。

轮动策略基金面临的主要挑战来自两个方面：一是基金经理需要有较宽的能力圈、较广泛的投资视野，在足够多的相关性较低的行业中进行比较和筛选；二是需要有一种知足常乐的精神，懂得进退和取舍，不会因为短期效果不达预期而乱了阵脚，不断提高行业轮动的成功率。

这种基金在行情分化明显的结构性牛市里拥有较为显著的表现。比如去年和今年，A股都以结构性行情为主，有部分轮动策略基金，在去年下半年减持新能源，在今年加仓中特估、数字中国或者人工智能领域，净值迅速创出了新高。

在轮动策略基金中，万家品质生活（519195）是典型代表，善于把握各个阶段的行情主线，掐准介入和退出的时点，比如2019年和2020年重配新能源，在2021年初高峰时果断撤离。华安媒体互联网（001071）则主要采用杠铃策略，同时配置两大类具备盈利裂变潜质但相关性较低的赛道，相互对冲阶段性波动。

表：供参考的轮动策略基金

来源：Wind，截至2023.5.15。基金仅作示例，不构成任何投资推荐或建议。

3、股债平衡策略：横跨股债两市，

靠规则取胜

股债平衡策略最早可以追溯到格雷厄姆的《聪明的投资者》一书，书中给出了一个简单有效的资产配置公式，即“半股半债”，每隔一段时间进行一次再平衡。

这种策略主要通过“在股类资产上涨时卖出部分股票类资产，下跌时买入部分股票类资产”的方式来实现，可达到“牛市止盈，熊市补仓”的效果。依靠规则的约束实现高抛低吸，执行较为简便，效率较高，有望在波动较大的A股市场中，帮助投资者穿越牛熊。

这种策略面临的主要挑战是股票和债券作为低相关性的资产，在大部分时间里此消彼长，但有时候会出现股债双杀的情况，导致组合同时承受来自两个市场的冲击。

在股债平衡策略基金中，很多产品已经历过牛熊考验。主要是因为这种策略相对成熟，相对简单，较早被国内公募采用和实践。在业绩上，权益和固收投资能力双强的公司比较具有优势，比如易方达基金。

表：供参考的股债平衡策略基金

来源：Wind，截至2023.5.15。基金仅作示例，不构成任何投资推荐或建议。

4、深度价值策略：强调安全边际，

回撤小，爬坑容易

深度价值策略的本质其实就是捕捉安全边际，等待均值回归。这种策略强调三个关键点：内在价值、价格和安全边际。内在价值，是对公司基本面真实现状的认识、真实未来的演化；股票价格，是市场参与者对公司的评价，并不能真实反映企业的现状和未来；安全边际是股票价格相对于内在价值的扭曲程度。

这种策略面临的主要挑战来自三个方面。一是需要避免“价值陷阱”，不能只看估值不看未来前景。二是要能够相对准确地判断公司的内在价值，留足安全边际，降低决策错误风险。三是市场风格不断轮动，可能出现价值风格和市场风格不相契合的情况，基金收益表现会受到较大影响。

在深度价值策略基金中，景顺长城能源基建（260112）是标杆型产品，无论市场如何风云变化，外界对深度价值策略的评价如何，始终按照自己的节奏默默运行。

表：供参考的深度价值策略基金

来源：Wind，截至2023.5.15。基金仅作示例，不构成任何投资推荐或建议。

5、有信心，有耐心，一起不断迎接新高

目前A股整体的波动率正在逐渐降低，但是牛熊轮回、风格轮动、行业切换仍然较快，“何时买”、“买什么”这种择时问题始终是投资者面临的大难题，也导致了追涨杀跌、频频换基的“俗手”行为较为普遍。

如果投资者能配置一些这类基金作为底仓，降低组合的波动，在持有过程中有良好的体验，才更容易坚持长期投资，更容易实现财富保值增值的投资目标。

不过，对于那些具备不断创新高潜力的主动权益基金来说，也会在极端行情中出现回撤超出预期的情况。投资者对此也需要有一定的心理准备，对产品、对基金经理始终保持较强的信心。

声明：本文转载自公众号：二鸟说（ID：twobird2017），文章内容仅代表作者个人于材料制作时结合当时市场行情作出的分析判断，并不代表基金、投顾组合未来长期实际投资方向，不构成任何投资建议，与小顾基金立场无关。市场有风险，投资需谨慎。