【二鸟说】如何玩转行业主题基金

小顾陪伴

2023年03月10日

主动型行业基金的选股范围仅限于某个行业或主题，持仓较为集中。相较于全市场选股的基金，其波动性较大，进攻性也更强。由于具备既赚行业贝塔收益、又赚超越行业的阿尔法收益的能力，如果利用得当，有望带来丰厚的回报。

比如2019年和2020年结构性行情中，申万31个行业指数中有7个行业“两年涨幅翻倍”，尤其是聚焦食品饮料（如白酒股）、电力设备（如光伏股、风电股）、医药生物（如创新药股）的行业基金，因收益率突出成为基民眼中的“YYDS”。

来源：Wind，数据区间：2019.1.1-2020.12.31

不过，行业基金的表现和所投资的行业的基本面、估值等直接相关，也会受到市场风格切换、行业轮动等外部因素的影响。当某个行业表现不佳时，相关基金也会给投资者带来不小的损失。所以投资行业基金需要具备一些专业能力，否则可能欲速则不达。

一、深入了解行业基本面

行业基金净值涨跌的内在驱动因素是所投资行业的基本面。如果投资者对某个行业缺乏深入了解，却又持有相关的行业基金，就将自己置于危险境地。但是隔行如隔山，想对一个行业有深入认知，却又并非易事。普通投资者往往只能依靠媒体信息、生活经验以及直觉来判断一个行业的好坏，既流于表面又比较片面，容易踩坑。

如果想投资行业主题基金，就必须想各种办法对目标行业进行充分研究。比如连贯的、高频次的跟踪行业最新动态，掌握产业链上、中、下游，对行业政策环境、竞争格局、未来发展趋势等海量信息，进行多角度分析和有效整合。对行业的过去、现在和未来形成较为深刻的认知。

在了解行业基本面的时候，也要注意避免“放大利好、忽视利空”。因为投资者通常会更加关注对自己有利的信息，而对不利信息的影响进行弱化，低估政策监管、黑天鹅事件等对整个行业带来的负面影响，导致盲目抄底，越抄越低。比如2008年乳制品行业的“三聚氰胺事件”，2012年白酒行业的“塑化剂事件”，最近几年医药行业的“集采”、互联网行业的“反垄断”，带来的不利影响都远超市场预期，不少投资者倒在了抄底的路上。

二、掌握行业背后的交易逻辑

每个行业都拥有独特的风险收益特征和涨跌规律，尤其是推动行业涨跌的核心因素、资金进行交易的逻辑，往往具有较大的差异，需要投资者对不同行业的行情演进规律有所了解和区分，因地制宜的进行交易。

投资者可以根据风格将行业划归为长跑型、价值型、成长型、周期型等。常见的长跑型行业有消费、医药，价值型行业有金融、地产、保险、基建等，成长型行业有光伏、风电、军工、新能源车、半导体等，强周期行业有证券、钢铁、煤炭、有色等。

比如投资强周期型行业基金对择时要求较高，行情来的比较快、涨幅比较大。但到了高位后，行情牛转熊也比较快、调整幅度也比较大，甚至会回到行情起点。投资成长型行业基金时，既要关注行业基本面（如业绩增速、成长空间）变化，也需要关注市场流动性收紧对行业估值的压缩、对投资者风险偏好的影响。

三、根据估值指标等研判行业冷暖

均值回归是资本市场永恒的规律，不管什么行业都不可能一直上涨。就算行业长期很有发展前景，在大涨一段时间之后很可能会过度偏离内在价值，透支未来几年的成长性，从而引发均值回归。因此，投资行业基金时，买入或撤离、加仓或减仓的时机也是需要考虑的重要问题。

投资中能在一个行业估值较低、成为热点之前买入，不仅面临的风险较低，还将有望获得非常丰厚的收益。而在经过较长时间的上涨后买入，也就是在高位介入时，预期收益空间有限，面临的下调空间却非常大，很容易买在山顶成为被割的韭菜。

投资行业基金时，判断行业冷热的指标有估值、累计涨跌幅、市场热度等指标。其中最为核心的是估值，可以参考的数据有市盈率、市净率、市销率等。比如2021年1月，资金继续疯狂的涌入食品饮料板块，行业指数的市盈率达到近10年的高点，随后该行业陷入调整，相关行业基金业绩表现急转直下。

图：申万食品饮料指数市盈率（近10年）

来源：Wind，截至2023.1.13

四、从资产配置角度出发投资行业基金

行业基金的投资范围较窄、集中度较高，因此最好不要全仓或者重仓某一只行业基金。最好从资产配置的角度出发进行分散投资，将行业基金的持仓占比控制在一定范围内。

比如一些长牛型行业基金，可以作为核心持仓，占比可以稍微大一些。而对于一些周期型、成长型行业基金，进攻性较强，波动也较大，在组合中可作为卫星持仓使用。

另外，还要注意部分行业基金重合度较高的问题。要避免持仓的多只基金相关性较高，产生同涨同跌的现象。比如新能源车、光伏、节能环保等属于高度相关的行业，相关的行业基金很容易出现涨跌同步的现象，所以在组合中选择其中的一个行业进行配置即可。

五、没有金刚钻，不揽瓷器活

行业基金具有投资范围较窄、集中度较高、波动较大等特点，是不太好把握的一类产品。这需要投资者对行业有一定的分析能力和认知深度，理解市场参与者进行交易的逻辑，把握好投资节奏，且对行情阶段、估值高低有一定的判断能力。否则很容易在波动中手忙脚乱、追涨杀跌。

同时，也要从组合投资的角度出发，将行业基金作为资产配置的一个部分，做好单个行业基金权重的控制，降低不同行业基金之间的相关性。比如可以将行业基金分为长跑型、价值型、成长型、周期型等，根据不同的风险收益特征进行分散配置，降低单一行业发展不及预期、相关股票大幅调整对组合造成的冲击。

总之，行业主题基金是投资的工具，不要当作“一夜暴富”的工具。

本文转载自公众号：二鸟说（ID：twobird2017），文章内容仅代表作者个人于材料制作时结合当时市场行情作出的分析判断，并不代表基金、投顾组合未来长期实际投资方向，不构成任何投资建议，与小顾基金立场无关。市场有风险，投资需谨慎。