【二鸟说】莫在巅峰时慕名而来，莫在低谷时拂袖而去

小顾陪伴

2023年01月10日

A股开市至今30多年，经历多次从高峰到低谷，再从低谷回到高峰的周期轮回。有多次低位布局的机会，也有多次波澜壮阔的大行情。但实际情况是：投资者整体收益情况乏善可陈。经常是收益还没有焐热就悄悄溜走，最后竹篮打水一场空。

沪深300指数的高低起伏

来源：Wind，数据统计自2005.1.4至2023.1.4

造成这种结果的主要原因之一就是，投资者总是在喜欢在热闹的时候入场，在冷淡却遍地黄金的时候却缺席。当赚钱效应好时，大家蜂拥入市，甚至不惜借钱加仓，期望赚快钱、赚大钱。但此时资产价格虚高且交易拥挤，潜在风险巨大。当赚钱效应不好时，大家不愿进场，甚至不惜割肉。但此时资产价格被低估，便宜货遍地，未来获利空间可观。

这种操作方式虽然符合人们趋利避害的本性，但是却给投资造成了较大的阻碍。

因小失大，有所得必有所失

投资者“追涨杀跌”的行为，本质上是一种贪婪。不想在行情好的时候“错过一个亿”，不愿在调整中承担任何的损失。但从最终的结果来看，这样的做法往往是因小失大。

自2006年至2007年那场牛市中，伴随着市场不断攀升，基金被持续净申购，明显攀升阶段发生在2006年3季度至2007年3季度，最高达到单季度4625亿份。随后市场转入下跌，沪深300自2007年10月1日至2008年10月31日下跌了70.19%。当时入场的投资者承受了长期、深幅调整的压力。看似抓住了机会、抓住了牛市，其实是站在了“山顶”。

来源：银河证券、华夏基金，数据统计自2006.7至2008.9

而在市场的底部区域，基金整体表现出净赎回。比如2015年6月市场见顶回落，基民开始疯狂逃离，3季度净赎回达到5883亿份。看似摆脱了进一步亏损的风险，但是随后市场逐渐回暖。沪深300指数自2015年10月1日至2018年1月31日上涨了33.50%。认亏离场的投资者此时不在场了，错失了回本的机会。

来源：银河证券、华夏基金，数据统计自2015.6至2015.12

这种追涨杀跌的操作，顺应人性。在短期看来获得了小利、捡了芝麻，但长期来看则是丢了西瓜。在高峰时冲进去，抓住了最后的疯狂，但是随后的调整空间和幅度也让人难以承受。在低谷时离场，降低了账户浮亏的痛苦，但是失去的是廉价的筹码，失去的是市场“否极泰来”所带来的收益机会。

逆向而行，做好克服人性的准备

投资界有句老语：莫在巅峰时慕名而来，莫在低谷时拂袖而去。如此，才能够克服人性的贪婪和恐惧，给来去一个合适的时机。

首先，要认识到万物皆周期。市场的波动虽然短期难以捉摸，但长期来看却难以摆脱周期的束缚，往往会在历史的极限低位“否极泰来”，也会在历史的极限高位“盛极而衰”。不能奢望市场一直上涨，也不用担心市场会一直下跌。

其次，要顺大势、逆人心。在投资中，要顺应市场趋势、寻找有前景的资产进行投资。但这不意味着要抓热点、追风口，如果资产价格过热、虚高，就要果断放弃，做好逆向而行的准备。此时要放弃追涨买入，去寻找那些行情平稳甚至惨淡的领域，在无人问津处发现价值被低估、优势被轻视的资产，冷静、从容地进行布局。

最后，要让投资有章可遵。从投资计划到实际操作，之间还有很长的一段距离。为了能够克服内心的贪婪和恐惧，在高峰和低谷时做出正确的决策并实施，还要有一套成熟的投资操作方法，做到知行合一。

淡定从容，坚持正确的操作方法

在将逆向而行的想法落地实施的时候，难免会产生纠结、犹豫。为此投资者可以采用很多淡化择时策略或者方法，避免资产价格波动的影响，聚焦于投资本身，比如严守估值约束、定投、组合投资等。

严格遵守估值约束，做到“高不买、低不卖”。操作中对估值区间进行较为严格的界定，在低估值、合理估值的区间内积极参与，不要轻易割肉离场，以免倒在黎明前。一旦估值进入虚高区间，就及时做好撤退的准备，不贪图最后的一个铜板。

采用合适的建仓方式。作为普通投资者，难以判断入市时间，因此不建议采用全仓进出的方式，可以考虑采用分批或者定投的方式，抹平价格的高峰和低谷，降低整体风险。即使不幸让有些份额买在了高位，因为占总资产的比例有限，后续的回调对整体组合收益影响有限。遇到股市低谷，拥有大量后续资金，就会降低对调整的恐惧心理，按部就班的收集便宜的筹码，做时间的朋友，直到价值兑现。

采用大类资产配置策略，进行组合投资。各种资产的高峰期和低谷期并不一样，因此可以通过多种资产的组合投资，来实现风险的相互对冲，降低单一资产波动对情绪的影响。比如采用“债打底、股增强”的固收+，在中长期走势较为稳健，投资体验也比较好。

长期来看，以基金为代表的专业投资者通过系统研究以及科学决策，可以为客户带来长期可观的收益回报。然而在实际投资过程中，投资者趋利避害的人性导致频繁买卖、追涨杀跌等投资行为，大幅降低了实际收益。

想要在资本市场有所斩获，必须坚持“莫在高峰时慕名而来，莫在低谷时拂袖而去”。在具体的交易操作、组合管理上做到“顺大势、逆人性”，不因短期的利害影响中长期的投资布局。

声明：本文转载自公众号：二鸟说（ID：twobird2017），文章内容仅代表作者个人于材料制作时结合当时市场行情作出的分析判断，并不代表基金、投顾组合未来长期实际投资方向，不够成任何投资建议，与小顾基金立场无关。市场有风险，投资需谨慎。