一、策略因子（Smart Beta）

传统的指数，一般是按照市值加权，也就是通过市值因子选股。

除此之外，通过市盈率、市净率、ROE、股息率等基本面因子，或者换手率、成交额、短期涨幅等技术面因子，有没有可能构建一个更强的指数呢？

​这就是所谓的Smart Beta策略，通过寻找更有效的因子去构建一个策略指数。

量化从业者在A股中发掘了很多因子，这里摘取金伟民的一个回测（回测时间从2007年1月4日到2016年12月30日），有兴趣的朋友可以看下：

图片来源： 金伟民，《十年十倍： 散户也可以学习的量化投资方法》

我初看这个表，还是比较吃惊的，A股历史上收益最高的策略居然是小市值策略（对应上表第一、二行的总市值因子、流通市值因子）和低价股策略（对应上表第三、四行的日均成交价因子、收盘价因子）：

每年买入市值最小或价格最低的若干只股票，进行轮动，回测的历史年化收益高达30%以上。

这可能是因为，历史上很多小市值公司被借壳上市，一夜之间乌鸦变凤凰，有独特的“壳价值”，未来随着注册制和退市制度的完善，小市值策略和低价股策略可能会失效。

值得注意的还有股息率因子，也就是我们常说的红利策略。

通过股息率加权，构建一个红利策略指数，历史上看，业绩可以跑赢宽基指数。

以中证红利全收益指数为例，过去10年获得2倍收益，年化收益11.6%，跑赢了沪深300。

数据来源： Wind，统计周期为2012.6-2022.6

不仅如此，在行业指数的基础上，挑选出高股息率的股票，构建对应的行业红利指数，历史业绩也全部跑赢行业指数。

我统计了中证10个一级行业指数和行业红利指数的历史收益率（行业指数的基日为2004年12月31日，行业红利指数的基日为2005年12月30日，基日稍有差别，但不影响结论）：

数据来源： Wind，统计日期截至2022/6/17

我们知道，中证消费的历史业绩非常不错，但通过上表可以看到，在中证消费基础上的消费红利，更胜一筹，基日以来的年化收益达到了逆天的27%，值得关注。

红利是一个广泛有效的因子，背后的原因或许是因为：

能稳定派息的公司，说明企业经营大概率不错，高股息率，则侧面验证了估值不高，这些都符合价值股的选择标准。

除了红利策略，低估值因子（低PE、低PB）、质量因子（高ROE）历史上也可圈可点。

有很多基金经理选股会参照这些因子。

周周同行中配置的深度价值风格（中泰星元、嘉实价值）的基金，其实就是在配置红利策略。

二、配置优秀的主动基金

与美股不同，A股中的主动基金表现很好。

以Wind偏股混合基金指数（885001）来看，最近10年累计收益率210%，对应年化12%，而同时期沪深300年化收益约5.5%。

数据来源： Wind，统计时间： 2012.6-2022.6

主动基金跑赢指数的根源，或许是因为A股存在大量的散户，定价不有效，给了机构创造超额收益的机会。

​我认为，主动基金的超额收益，未来可能会降低，但短期不会快速消失。

市场中的主动基金数量很多，我们没办法全部都买。

如果我们按照不同风格，均衡配置，可以认为近似的构建了一个偏股基金指数，参照历史经验，可以大概率跑赢沪深300。

有兴趣的朋友还可以继续深研，这些思路能给我们很大的启发。