我们经常说要长期投资，可如何能做到“长期”呢？

我觉得，一个基金（组合）能不能坚持下来，不仅来源于对基金经理（主理人）的信任，更重要的是对策略底层逻辑的认可。 否则，在熊市中，信心很容易动摇。

所以，我想择机讲讲周周同行配置主动基金的思路。

周周同行追求均衡，不赌风格，配置的这10来只基金，涵盖了价值、成长、GARP、中观配置、质量、量化等多种风格，希望做到风格互补。

这样有什么好处呢？ 我们知道，市场的风向很难预测，如果配置一揽子风格互补的基金，它们的波动能互相抵消一部分，这样就可以实现， 在不损害长期收益的前提下，尽量降低波动。

今天先聊聊 价值风格 。 为避免歧义，这里说的价值风格，主要指深度价值。 这种风格的投资者，会偏好买那些业绩稳定、低估值、高股息的蓝筹股。

用包子店打个比方吧。

一家位于老城区的包子店，经营多年，顾客都是周围的居民，业绩稳定，每年都可以赚到10万左右。 但是也没什么成长性，可能长时间都维持在这个水平，而且街上还有其他餐饮店，时常会面临潜在的竞争。

现在这家包子店要转让，你考虑接手。 你愿意出价多少？

每个人的报价可能都不一样。 假设是30-50万元吧，换算下来，就是3-5倍的PE，这个就是这个包子店的估值。

这家包子店有什么优点呢？ 业绩稳定，每年赚得钱都可以分红。 你以不贵的价格买入后，大概3-5年可以回本。

缺点呢，也很明显，就是包子店本身壁垒也不高，有其他餐饮店的竞争，不容易涨价，周围的居民数量也很稳定，你没有办法扩产，所以成长性不足。

这家包子店就可以看做是一个价值股。 价值股的估值不高，体现为低PE，因为它的业务已经进入成熟期，一般也不需要大额投入，赚得钱都可以分红出去，所以股息率也比较高。

价值风格的典型就是红利风格，或者说高股息风格。

为什么周周同行会配置价值风格呢，因为 价值风格长期看是有效的，它可以跑赢大盘，并且波动会低一些。

首先，我们对比下中证红利指数和沪深300的涨幅。

数据来源:wind，下同

可以看出来，过去10年中证红利全收益指数（包含了股息），跑赢沪深300。

另外，我们简单的用低市盈率指数来表征价值风格，可以看出来，它可以战胜高市盈率指数。

这反映出低市盈率可以给我们提供安全边际，而且低市盈率股票的波动也更小些。

美国的投资者也给我们提供了参考。 价值风格的鼻祖最早可以追溯到格雷厄姆，他的徒弟施洛斯一直坚持用这种方法，据说47年取得了5400倍的回报，业绩堪比巴菲特。

不仅如此，我觉得价值风格更适合普通投资者，因为它的 投资难度更低，可持续性更好。 买入低估值的、业绩稳定的白马股，显然要比持续挑出黑马股要容易一些。 唯一需要的是常识和耐心 。

周周同行配置的嘉实价值精选、中泰星元就是价值风格。 不过这两个基金的持仓偏大盘股，未来有机会的话，会考虑增加小盘价值风格的配置。 在大盘、小盘中进一步的均衡化。 小盘价值风格的基金经理中比较出名的有曹名长，另外，丘栋荣的基金也持有不少小盘股。

价值风格的基金很稳，适合当底仓。 周周同行预计会长期配置15-30%左右的比例。

价值风格投资的难度是什么呢？ 我觉得最大的困难是， 要能耐得住寂寞，细水长流，积小胜为大胜。

价值股之所以估值低，往往是由于业务丧失成长性，或者自身有一定瑕疵，或者不在当时的风口。 买入价值股的时候，往往是这个公司很冷清的时候，要做好买入后长期不涨的心理准备。 还要避免踏入低估值陷阱，所以需要分散。

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价值股大多数不温不火。 在牛市中，成长股弹性很大，涨幅惊人。 价值风格的投资经理很可能会跑输大盘。

举个例子，2017年11月，当时价值股处于牛市中，曹名长管理的中欧恒利定开募集了近80亿，可谓是非常火爆。 可惜随后几年，市场转向成长风格，价值风格的中欧恒利表现一般。

当2020年11月基金打开申赎的时候，投资者纷纷赎回，基金规模直接缩减到不足5个亿。 但令人讽刺的是，就当大家抛弃价值风格时，价值风格重新迎来了春天，表现远远好于大盘和成长股。

一个策略之所以长期有效，就在于它的短期会无效。 中欧恒利这个例子，也再次验证了基金业那句“好发不好做，好做不好发”老话。