4月3日，美国总统特朗普宣布实施“对等关税”政策，对所有国家征收10%的基准关税，对部分国家征收对等关税。 其中对美贸易逆差大的中国加征34%、越南46%、印度26%、韩国25%、印尼32%、欧盟20%...

此次关税力度超过市场预期，导致全球市场大幅下挫。

数据来源： Choice 统计时间为2025年4月3日-2025年4月4日

全球关税的提高会导致供应链的紊乱从而提高经济衰退的概率，美国处于经济软着陆和直接衰退的关键期，所以首当其冲，两个交易日大幅下跌超10%。 而越南等市场对于出口依赖度高，产业链也不完整，影响次之。 国内市场之前有预期，但是不够，叠加清明小长假休市，具体影响需要节后观察。

一、类比2018年，贸易摩擦影响多久

首先，我们要明确一点，每一个事件的发展都是既独立又相互联系的。 虽然这次的幅度和影响远大于2018年，但是整体情况又有很大区别。

数据来源： choice，2010-2023年

从上一轮贸易摩擦开始，中国对美出口的占比就一直下降从18年的接近20%降低到23年不到15%，各个行业通过东南亚或者是墨西哥等地区转出口，供应链分布呈扩散趋势。

数据来源： 中国银行证券研究院，起点为2018年7月第三次关税。

在2018年受影响最大的是7月加征的第三批关税，统计加征后相关商品的出口走势可以发现，在经过6个月到2年不等的时间内，相关行业逐渐恢复。 这其中因素较多，中国产业链完备，机械化程度高，原材料成本低，具有全球竞争优势。 疫情过后，其他各国的产业链受到重创，很多订单也逐渐回流国内。

整体看，关税确实对于出口各行各业影响极大，但是经济有其自身规律，所谓打铁还需自身硬。 只要中国制造持续在全球具有较强影响力，经过时间的积累会减弱关税的影响。

二、对于各类资产有什么影响？

1、A股

从周四的表现来看是全球最抗跌的资产，但是周五宣布大规模反制后，在美交易的中概股大幅下跌。 整体相较于2018年已经比较抗跌了，一方面源于本身有一定预期，另外一方面也做了6年的准备。

乐观来看，类比于2020年初疫情恐慌，机会大于风险，在情绪释放完后会开始反向交易。

悲观来看，类比于2018年（最大跌幅34%，下跌7个月），但18年国内正在经历去杠杆的阵痛，双重打击下出现的历史熊市。

目前对于楼市股市的支持力度空前的大，可以更多关注国内政策的对冲力度。

2、港股

今年港股大幅跑赢A股，港股定价较为复杂，流动性、美元强弱、内资外资买入量等均对港股有较大影响。 恒生科技中大部分互联网企业非美业主为主，受影响有限，且整体估值偏低，如果有错杀机会，将迎来较好布局时机。

3、美股

目前美股在交易衰退，下跌幅度和烈度远超18年贸易摩摩擦的影响。 历次美国衰退中标普平均跌幅为24%，目前从高位回调17%，可关注极端情绪下带来的布局机会。

4、国内债券

一方面债券有避险资金买入，另外一方面在外部摩擦加大的过程中，降准降息有可能提前落地，这将打开债券做多窗口。

整体债券相对看好，二季度的货币政策将成为债券市场的催化剂。

5、美元债

关税落地后，美债接连大涨，10年期美债收益率年内首次跌破4%。 但是鲍威尔在4号的讲话中仍然强调降息为时过早，坚持数据驱动决策的原则。

所以美债在作为对冲资产可以配置，但是整体依旧需要看美国经济数据的演绎，是否降息速度和频率高于预期的年内50bp将成为美债涨跌的关键。

6、黄金

黄金在关税公布后波动较大，先是大涨，随后两天回落。 市场先是交易了一波关税超预期导致黄金大涨，随后又在全球资产流动性缩紧和预期落地的双重交易下出现回调。

还是关注黄金3000一线，不追高，作为避险品种可以低吸。

我们可以看出，不同资产在面对同一事件的时候，有着截然不同的影响，那么这就是构建多元资产配置的意义。

单一资产面对市场未预期到的黑天鹅时，往往很难应对，但是多资产下就可以有效降低事件对于我们账户的影响。 所以我们在给大家做建议、写文章时都几乎不去推荐单一资产，更不去推荐热门资产。 因为这些虽然能带来流量，但是对于持有人的账户没有任何好处。

三、投顾策略的应对

且慢的各位大多是通过投顾策略来进行投资的，主理人会对事件进行应对，不同策略有不同的方法。 有的策略本身就是多元配置，就隐含了对未知事件冲击的应对； 有的策略会通过调整持仓中不同资产的比例来进行应对。

比如： 我要稳稳的幸福

图片来源： 且慢app，我要稳稳的幸福调仓说明

3月5日降低了长债，增加货币和短债，躲过了债券市场的大调整，同时也增加了黄金。

图片来源： 且慢app，我要稳稳的幸福调仓说明

4月2日又把债券仓位补了回来，降低了货币和部分黄金。

基本上两次大的调仓都能踩到点子上。

比如： 花好月圆

图片来源： 且慢app，花好月圆调仓说明

在3月底增加了债券的仓位，降低了货币仓位，更具进攻性。 还有包括盈米基金研究院管理的很多策略都有对应的调仓。

图片来源： 且慢app，债基优等生调仓说明

中欧的债基优等生在清明最后一天也增加了债券的敞口。

说这些并不是展示且慢严选策略调仓多么准多么及时，因为投资这件事总有成功也有失败，并不能保证调仓就100%是对的，肯定未来也有“打脸”的时刻。 只是想说，大家投资的策略我们都有很好的去关注和管理，尽可能的帮助大家度过至暗时刻，获得应有的投资回报。

多元资产终究要比单一资产抗风险能力要强，且慢也有针对每个人不同情况的定制资产配置方案，可以通过下方链接查看。