2025年2月，A股市场整体普遍上涨，但不同行业、板块之间冷热差异明显。 春节之后，在DeepSeek大模型创新发展，人形机器人登上春晚舞台等利好的刺激下，新质生产力板块集体爆发，普涨之后呈现出热点扩散、多点开花的格局。 民营企业家座谈会召开后，港股与A股市场进一步上涨。 整体看，2月份成长风格强势，对价值、高股息板块形成了明显的压制，中证红利与沪深300价值，成为了2月份少数下跌的板块。 从市值因子的表现看，小盘股显著强于大盘股。 偏股型基金指数本月表现强势，明显战胜沪深300指数。

2025年2月，沪深300指数上涨1.91%，中证500指数上涨4.84%，创业板指数上涨5.16%，恒生指数上涨13.43%。 价值五剑组合成立以来获得94.69%的收益，同期业绩比较基准（沪深300指数*80%+中债新综合全价（总值）指数*20%）上涨16.84%，组合2025年1月31日净值1.8851，2025年2月28日净值1.9466，本月上涨3.28%，业绩比较基准本月上涨1.35%，组合本月跑赢业绩比较基准1.93个百分点。 （来源： 且慢，Wind，数据截至： 2025.2.28）

组合持仓2月表现：

景顺长城品质长青混合C上涨8.22%

天弘中证红利低波动100联接A 下跌1.07%

中金中证优选300指数(LOF)A下跌0.67%

博道成长智航股票C上涨4.95%

兴全沪深300指数增强(LOF)A上涨0.57%

华安科技动力混合C上涨3.82%

国富基本面优选混合A上涨5.52%

国富全球科技互联混合(QDII)人民币A下跌3.09%

华夏创业板动量成长ETF发起式联接A下跌 0.44%

富国洞见价值股票A上涨11.72%

东方红京东大数据混合A上涨4.52%

中欧瑾和灵活配置混合A上涨8.37%

（来源： Wind，2025.2.1—2025.2.28）

中泰星宇价值成长混合A上涨2.53%

（来源： Wind，2025.2.1—2025.2.10）

招商成长量化选股股票A上涨2.90%

东吴嘉禾优势精选混合C下跌1.83%

（来源： Wind，2025.2.11—2025.2.28）

本月调仓调动仓位约为20.24%，手续费损耗约为0.13%。

组合成分基金整体上呈哑铃状分布，但哑铃两端的重量并不相同。 2月份，组合成分基金依旧是红利、价值风格表现偏弱，成长风格整体较强。 从指数基金的表现看，天弘中证红利低波动100指数、中金中证优选300指数，本月小幅小跌。 在指数增强策略上，兴全沪深300增强相对超配的因子不在成长一侧，本月未能跑赢沪深300指数。 创成长指数基金本月也未能取得正收益，这与创业板指形成了一定的差异，光通信板块在创成长指数中的占比高，这部分配置是指数下跌的主要原因。

主动权益基金本月多点开花，偏价值风格的国富基本面优选混合因港股配置较多，本月表现不俗。 富国洞见价值股票同时受到港股上涨、A股成长板块强势的双击，本月净值涨幅超10%。 因成长风格强势，博道成长智航股票本月取得了较好的表现。 景顺长城品质长青在算力、端侧AI、消费电子、港股上有重仓布局，本月净值上涨明显。 受美股科技板块回调影响，国富全球科技互联混合本月有一定的跌幅。

在市场的上涨过程中，本月对组合进行两次调整。 第一次是内部结构性调整，调出表现不佳对组合业绩构成拖累的基金，调入量化成长风格基金，以及深耕科技成长、能力圈相对较大的基金经理管理的基金。 月底，根据组合业绩比较基准给出的弹性配置空间，兑现了部分盈利。 调出或减仓高波动资产，打出现金配置，增强组合对后市复杂行情的应对能力。

二月份，A股市场提前上演春季躁动行情，市场流动性充裕，资金的风险偏好显著提升。 我们根据价值五剑的业绩比较基准，制定了相关的权益仓位配置计划。 在市场热度升温，局部超额收益突出的背景下，适当减仓了权益资产。 当前A股市场呈现出结构性行情特征，这种特征在过去6年里十分常见，持仓的结构比仓位更为关键。 手握一定量的现金，强化了组合应对复杂行情的能力，同时也让我们的视野更宽广，关注更多的可能性。

针对市场的局部热点行情，我们认为相关领域的超额收益并非是线性的。 今日获取的超额收益，有过去熊市里远超沪深300指数的跌幅做铺垫。 A股市场的热点多轮动，市场有时会自发演绎，寻找扩散式的投资机会。 在科技成长板块中，我们关注高低切换带来的配置机遇，同时警惕交易拥挤、共识与预期高度达成的风险。 比如，从商业模式来看，在人工智能产业浪潮发展的背景下，算力、光模块具有确定性，在本轮市场行情中也最先回调。 近期，我们强化了对多个领域的产业链研究，其目的是打开视野，拓展我们的能力圈，提升挖掘投资机会的能力。

从宏观经济数据看，2月份国内经济延续了去年四季度的修复趋势，春节之后大势更好，消费增长略超预期，出口继续维持韧性。 民营企业家座谈会的召开进一步鼓励了科技创新，鼓舞了市场热情。 在科技成长板块之外，我们积极探索主线之外的投资机会，若经济保持平稳增长，房地产市场企稳，我们将相对看好顺经济周期板块的表现。

在组合管理上，我们总结了过去配置波动性资产的经验教训。 在波动性资产的配置上，我们将更加强调时点，强调二次、三次的配置能力。 实事求是地讲，高波动资产长期持有的体验并不好。 一旦成本控制不佳，高波动资产兑现超额收益也有较大的困难。 我们认为行稳致远是基金投资中很重要的事，做一些有效的仓位管理，可以控制风险但不损失机遇。

以梦为马，不负光阴。 我们会珍惜每一份信任，争取为持有人创造较好的回报。 坚持长期主义，努力做难而正确的事。 我们会坚持这一原则，按照“令人信服、受人尊敬”的标准，力争打造出精品投顾组合。

期待3月继续与各位相伴同行！ ​

备注： 根据基金定期报告，东方红京东大数据混合A近5个完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:37.12%/18.06%(2020)、30.51%/0.44%(2021)、-10.81%/-15.04%(2022)、6.64%/-6.75%（2023）、14.99%/11.21%(2024)

中金优选300指数（LOF）A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:27.66%/11.10%(2020)、11.92%/3.47%(2021)、-10.24%/-13.96%(2022)、-0.65%/-3.32%（2023）、24.25%/20.21%(2024)

天弘中证红利低波动100ETF联接A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:4.31%/-1.78%(2020)、22.54%/13.23%(2021)、1.85%/-3.65%(2022)、12.84%/8.33%(2023)、16.44%/12.14%(2024)

兴全沪深300指数增强A近5个完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:28.70%/25.87%(2020)、-6.37%/-4.85%(2021)、-14.00%/-20.58%(2022)、-6.30%/-10.79%(2023)、17.92%/14.04%(2024)

华夏创业板动量成长ETF发起式联接A近5个完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:90.72%/91.09%（2020）、19.41%/19.92%（2021）、-27.49%/-27.41%（2022）、-24.38%/-24.97%(2023)、7.66%/6.88%(2024)

国富全球科技互联混合(QDII)人民币A近5个完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:57.99%/38.60%(2020)、14.86%/-15.40%(2021)、-26.46%/-13.84%(2022)、45.65%/15.22%（2023）、31.37%/19.24%（2024）

富国洞见价值股票A自成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下: 7.88%/13.33%（2024）

国富基本面优选混合A自成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:0.01%/-4.48%(2021)、-7.13%/-13.56%(2022)、-6.74%/-7.69%(2023)、27.13%/13.05%（2024）

博道成长智航股票C自成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:-20.53%/-24.20%(2022)、10.76%/-5.69%(2023)、10.35%/8.40%（2024）

景顺长城品质长青混合C自成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:-10.37%/-8.43%(2023)、40.95%/14.71%（2024）

华安科技动力混合C自成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:4.82%/-7.97%(2023)、22.23%/11.27%（2024）

招商成长量化选股股票A自成立以来基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:13.43%/3.56%（截至2024.12.31）

东吴嘉禾优势精选混合C自成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:6.76%/-6.33%(2023)、35.74%/13.83%（2024） ​