积极应对市场波动，调升权益资产配比

——我要稳稳的幸福基金投顾组合策略调仓报告

       交银基金“我要稳稳的幸福”（盈米且慢版）基金投顾组合策略（简称“我要稳稳的幸福”）以债券类资产为底，通过资产配置策略和成分基金优选策略灵活调整股债资产的配置比例，在严控风险的前提下力争实现稳健收益。在今年以来权益市场、债券市场先后出现波动的环境下，主理人团队基本实现“我要稳稳的幸福”严控风险的投资目标，且策略对应的标准投顾组合的最大回撤优于同期债券型基金指数和中债综合全价指数（2017/1/20至2022/2/25）。近期，结合股债市场的表现特征，“我要稳稳的幸福”基金投顾组合策略也迎来了今年以来的首次调仓。本次调仓中，主理人团队决定调升投顾组合权益类资产的配置比例，在严控风险的前提下增强投顾组合的进攻性。

图1：2022年以来股债市场运行情况

数据来源：Wind，交银基金；数据区间：2022/1/1至2022/2/25

图2：我要稳稳的幸福上线以来各类型基金指数最大回撤情况

数据来源：Wind，交银基金；数据区间：2017/1/20至2022/2/25

本次调仓调升权益资产配置比例的原因如下：

一．  权益资产的性价比提升

首先，从资产风险溢价水平来看，当前权益资产相对于债券资产的性价比有所提升。基于此，我们决定在严控风险的前提下略微提升“我要稳稳的幸福”权益资产比例。

我们可以通过计算股债资产的未来预期收益水平的差值来衡量当前两者的性价比情况。对于股票资产，以滚动市盈率（PE_TTM）的倒数来衡量其未来潜在回报，对于债券资产，以中债10年期国债的到期收益率指标来刻画。将上述两者作差即可得到权益资产的风险溢价指标，当这个差额越大，即代表着未来权益类投资的潜在收益越高，或更适合超配股票。

我们从三个权益指数分析当前权益类资产的性价比。首先从万得全A指数（代表整个权益市场）来看，在经过本轮调整之后，万得全A的风险溢价分位数已经从年初的低于50%水平上升到了接近60%，权益资产整体的投资性价比有了较为明显的提升。其次，从大盘股代表指数沪深300维度，当前其风险溢价已经从今年初的35%左右上升到历史中位数50%附近，性价比已经从低位恢复到历史上的中等水平。最后，从中小盘股的代表指数中证500维度来看，相关中小市值权益资产的性价比也已经处在较高位置。

图3：权益指数表现与其风险溢价情况

数据来源：Wind，交银基金；数据区间：2010/1/1至2022/2/25

二． 债券资产的波动率提升

今年以来债券资产的波动率持续上升，而权益资产的波动率水平趋于稳定。

交银基金投顾管理团队以风险平价策略为基本模型，严控投顾组合的波动率水平。从历史经验来看，资产的波动率往往存在着集聚性，即较大的波动之后很可能会紧随着较大的波动。因此当某类资产的波动水平上升时，就要适当降低其在组合中的占比，以控制组合整体的波动率水平。

从下图股债指数滚动20日波动率可以看出，沪深300指数的滚动波动率指标从12月初开始就处于逐渐上升态势，而彼时权益市场还处于震荡上行阶段，风险也正是在此时开始积聚。而经过这一轮调整过后，我们看到权益资产的波动率水平已经趋稳并开始有所下降，与此同时债权资产的波动水平自今年1月下旬以来则是大幅攀升。因此，近期股债波动特征同样也是我们认为权益资产性价比有所提升的原因之一。

图4：股债资产的滚动波动率情况

数据来源：Wind，交银基金；数据区间：2021/6/29至2022/2/25

综上，本次调仓旨在持续跟踪并优化组合的性价比，在严格做好风险管理的基础上，略微调整股债配置比例，以期让各位投资者所承担的这份风险尽可能多地追求收益。

投资如人生一样，不可能永远都是一片坦途，前进的速度可能会有快有慢，但最重要的是我们正行走在正确的方向上。希望大家可以和我们一道，共同坚持科学的投资理念和有效的投资策略，期待时间会给予我们应有的回报。

今年第一次以调仓报告的形式与大家见面，愿我们在未来能够继续携手共同追求“稳稳的幸福”。

声明与风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。

本材料仅面向“我要稳稳的幸福（盈米且慢版）”策略持有人，不作为任何宣传推介材料。基金投顾试点机构不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投顾组合策略的过往业绩不代表其未来表现，为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。

基金投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读基金投资顾问服务协议、基金投资顾问服务业务规则、风险揭示书、基金投顾组合策略说明书等文件，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。

投资者应当充分了解并知悉：（1）因转入转出时间不同、相关基金交易限制、基金交易费用、组合调仓等原因，投资者持有的基金投顾组合与基金投顾组合策略所对应的标准组合之间可能存在差异，并由此可能导致业绩表现等方面存在差异；（2）本基金投顾组合策略所投资的基金产品中可能包含交银基金或其关联方管理、托管或销售的产品。

基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。